昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā20mm等于多少厘米 20mm是多大)贝尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。20mm等于多少厘米 20mm是多大>

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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