四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思jù)显示(shì)，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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