国内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很(hěn)有(yǒu)可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接(jiē)下(xià)来(lái)的两天(tiān)内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么(me)不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联储监(jiān)管者的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎(hū)导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的(de)公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破(pò)内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产(chǎn)超(chāo)过千(qiān)亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行适(shì)用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和(hé)风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可(kě)能增(zēng)加(jiā)资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声明(300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋míng)，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本(běn)分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到其(qí)他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀的(de)居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比(bǐ)初(chū)值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师张晨(chén)向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场(chǎng)对于美300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持(chí)续存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策(cè)的(de)紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映(yìng)核心个(gè)人消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美(měi)联储货币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策(cè)选择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情(qíng)绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的(de)观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无(wú)论对(duì)于商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透(tòu)露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息(xī)或(huò)者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋现出了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市(shì)场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体回调幅(fú)度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续货币政策之间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数(shù)还是失(shī)业率指标，还(hái)远未触(chù)及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以及(jí)美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联(lián)储议息会(huì)议(yì)落地(dì)后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续上述(shù)的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据(jù)指引以及(jí)银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主(zhǔ)要锚(máo)定的(de)是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的(de)变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联(lián)储降息(xī)的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也(yě)多(duō)空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防止过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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